逻辑正在强化，超长债投资价值进一步凸显。 30年期国债期货创近1个月新高 近几个交易日，随着中东地缘冲突缓和、油价回落，债市整体呈现分化走势，超长债收益率下行尤为突出。机构认为，超长债对利空因素反应趋于钝化，或显示多空力量对比生变。 截至4月14日收盘，30年期国债期货主力合约报112.88，盘中触及113关口，创近1个月新高；10年期国债收益率下行0.8个基点至1.78%，突破1.8%的关
来源：大地期货研究院 主要观点 核心观点：震荡偏空 弱现实继续维持。基本面变化有限，银星平报，但针阔长协整体的报价重心还在下移，在海外浆厂一季报发布期结束后，暂看不到新的多头题材，盘面后续或继续计价弱现实。考虑到仓单结构，05交割价偏高，后续的探底节奏预计还要延续，盘面反弹后短期压力向下。 国内供需：中性偏空国内港库仍处高位，针阔现货近期表现都较为平淡。 国外供需：中性 欧美消费仍无亮点，针叶价格企稳，阔叶继续上涨，目前海外浆价仍受能源成本以及部分供应紧张问题影响。 下游供需：中性偏空 淡季成品纸产销继续回落，下游刚需支撑或减弱，包装纸发涨价函挺价。 现货价差：中性 近期针阔现货表现都偏弱，针阔价差持稳。Arauco银星平报，明星暂不报价。 截至5月14日，针叶即期进口利润-245元/吨，阔叶进口利润-274元/吨；针阔价差近期维持在460元/吨附近。 宏观因素：中性偏空本周中美会谈期间，宏观情绪转弱。 01、欧美针阔继续分化 3月W20主动去库 EuropulpUtipulp大地期货研究院 3月中国发运需求同比下滑 PPPC大地期货研究院 3月欧洲需求仍无亮点 5月欧美浆价继续分化 欧美市场浆价继续分化，针叶浆价格相对稳定，阔叶浆则继续上涨。 2025年5月13日，挪交所欧洲漂针浆净价763美元/吨，漂阔浆净价659美元/吨；中国漂针浆670美元/吨，漂阔浆606美元/吨。 02、国内基本面变化有限，弱现实延续 4月国内纸浆进口维持高位 2026年1-4月我国纸浆累计进口1253万吨，同比持平；4月单月总进口322万吨，同比+11%。 大地期货研究院 国内纸浆港库仍处高位 本周国内纸浆五地港库，贸易商口径、隆众口径去库，卓创口径累库。 Wind大地期货研究院 现货成交仍然清淡 针阔价差近两周有一定修复，特别是俄针-阔叶价差，不过近期针阔现货表现都偏弱。2026年5月14日，国内针叶浆进口利润（即期）约-245元/吨，阔叶浆进口利润约-274元/吨。针阔价差近期持稳：针阔现货价差近期达到约490元/吨。 Wind大地期货研究院 基差表现偏弱，月差尚未走出反套 03、淡季下游继续承压 成品纸产销继续回落 成品纸开工率 成品纸纸销数据 成品纸库存天数 成品纸整体承压，包装纸发涨价函挺价 纸厂即期利润变化 04、价格及价差 盘面反弹后再次转弱 赵晨雨 从业资格号：F03089404 投资咨询证号：Z0019678 研究联系方式：[email protected]责任编辑：李铁民
置牛”逻辑正在强化，超长债投资价值进一步凸显。 30年期国债期货创近1个月新高 近几个交易日，随着中东地缘冲突缓和、油价回落，债市整体呈现分化走势，超长债收益率下行尤为突出。机构认为，超长债对利空因素反应趋于钝化，或显示多空力量对比生变。 截至4月14日收盘，30年期国债期货主力合约报112.88，盘中触及113关口，创近1个月新高；10年期国债收益率下行0.8个基点至1.78%，突破1.8
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